고려아연 경영권 분쟁 — MBK파트너스·영풍 vs 최윤범 회장

고려아연이 속한 비철금속 제련 산업은 원광석을 가공해 아연·납·구리·은·금 등 산업 기반 금속을 생산하는 고도 기술 집약적 산업이다. 고려아연은 아연 제련 세계 1위(글로벌 점유율 약 10%), 납 제련 세계 4위권으로, 단순 원자재 가공을 넘어 2차전지 소재·태양광 소재·수소 등 친환경 에너지 소재로의 전환을 추진 중이다. 전기차 배터리의 핵심 소재인 황산아연·니켈·코발트 정제 역량을 보유해 에너지 전환 수혜주로 재평가받고 있다.

고려아연의 글로벌 경쟁력은 단순 규모가 아닌 정련 기술력에 있다. 온산제련소는 세계 최대 단일 아연 제련소이며, 은·금·인듐·게르마늄 등 희귀금속 부산물 추출 기술이 높은 부가가치를 창출한다. 2차전지 소재 사업(트로이카드라이브) 진출로 성장 내러티브가 강화되며 MBK파트너스의 인수 표적이 됐다는 분석도 있다.

고려아연은 1974년 경상남도 온산에 제련소를 설립하며 본격 성장한 비철금속 전문기업이다. 아연·납·동·귀금속(은·금)·희귀금속(인듐·게르마늄·비스무트 등) 정련을 핵심 사업으로 하며, 2022년 최윤범 회장 취임 이후 '트로이카드라이브' 전략 아래 2차전지 소재·태양광 소재·수소 에너지 등 친환경 신사업으로의 전환을 가속화했다. 온산제련소는 단일 공장 기준 세계 최대 아연 제련 능력을 보유하며, 호주 SMC(선메탈코퍼레이션)을 비롯한 해외 자원 자산도 운영한다.

MBK파트너스·영풍 연합이 고려아연 지분 14.61%를 공개매수로 취득하려는 시도에 맞서, 고려아연이 자사주 공개매수로 경쟁적으로 맞선 구조다. 두 공개매수가 시장에서 동시 경쟁하는 유례없는 상황이 벌어졌다. MBK+영풍은 주당 660,000원, 고려아연은 주당 830,000원을 제시하며 주주들의 청약을 유치했다. 결과적으로 MBK+영풍은 14.17% 취득에 성공했으나, 이사회 과반 확보를 위한 임시주총 싸움에서 패배했다.

고려아연 경영권 분쟁에는 한국과 글로벌 최상위 금융·법무 자문사들이 총동원됐다. 공개매수라는 자본시장 전쟁이었던 만큼 재무 자문사의 역할이 매우 컸으며, 법원 가처분·임시주총 등 법적 분쟁이 병행되면서 법무 자문사도 핵심 역할을 담당했다.

주: 자문사 정보는 공개 자료 및 언론 보도 기반입니다. 실제 계약 내용과 다를 수 있습니다.

단위: 억 원 (₩억) | K-IFRS 연결 기준 | 출처: 고려아연 사업보고서 및 IR 자료 (추정치 포함)

고려아연 경영권 분쟁의 핵심 재무 지표는 두 공개매수가 간의 프리미엄 경쟁이다. MBK는 분쟁 직전 주가(515,000원) 대비 +28% 프리미엄인 660,000원을 제시했고, 고려아연은 이를 830,000원(분쟁 전 대비 +61%)으로 맞불을 놓았다. 이 가격 경쟁이 주가를 1,630,000원까지 끌어올렸다. 분쟁 종결 후 주가는 640,000원으로 정상화됐다.

주: 주가 및 투자 규모는 공시 자료와 언론 보도 기반입니다. 실제 수치와 다를 수 있습니다.

법원이 2025년 3월 28일 MBK 측 가처분을 최종 기각하면서 최윤범 경영진은 경영권을 유지했다. 그러나 MBK+영풍 연합은 여전히 약 40.97%의 지분을 보유하고 있어 이사회에서의 갈등은 지속될 전망이다. 이 분쟁은 한국 M&A 역사상 최대 규모의 경영권 분쟁으로 기록되며, 공개매수 제도 개선, PE의 전략 자산 인수 규제, 자사주 활용 방어 전략 적법성 등 다양한 제도적 논의를 촉발했다.