한미약품 경영권 분쟁 — 임종윤 vs 송영숙·임주현 모녀 연합

한국 제약·바이오 산업은 2010년대 후반부터 기술이전(License-out) 모델의 성공 사례가 쌓이며 글로벌 R&D 역량을 인정받기 시작했다. 한미약품은 그 선두에 있었다. 2024년 기준 국내 제약 시장 규모는 약 30조원이며, 바이오의약품 비중이 빠르게 확대되고 있다. 비만치료제(GLP-1 계열), 항암제, 희귀질환 치료제 분야에서 한국 기업의 글로벌 경쟁력이 높아지고 있으나, 신약 개발의 특성상 리더십 안정성과 장기 R&D 투자 지속성이 기업 가치의 핵심 변수다.

제약 업계 경영권 분쟁은 단순한 주주 분쟁을 넘어 장기 R&D 전략, 기술이전 파트너십 유지, 글로벌 임상 진행 등에 연쇄 영향을 미친다. 한미약품은 빈혈·당뇨·비만 등 대형 질환 파이프라인을 다수 보유한 상황에서 경영 공백이 발생했다. 이는 글로벌 빅파마와의 협상 레버리지를 약화시키고, 장기 임상 투자 결정을 지연시킬 수 있다는 점에서 제약사 특유의 리스크 요인이다.

한미약품은 1973년 임성기 창업주가 설립한 국내 대표 제약기업이다. 완제의약품 제조·판매를 핵심 사업으로 하며, 자체 신약 개발(R&D) 역량이 국내 제약사 중 최고 수준으로 평가된다. 주요 파이프라인으로는 지속형 호중구감소증 치료제 롤론티스(에피넥서), GLP-1 계열 당뇨치료제 에페글레나타이드, 비만치료제 HM15211 등이 있으며 모두 글로벌 임상 진행 중이다. 한미사이언스는 한미약품의 지주회사로, 이 경영권 분쟁의 실질적 전장(戰場)이다. 지주회사 이사회를 장악하는 측이 한미약품 경영권을 행사하는 구조이기 때문이다.

한미약품 경영권 분쟁은 한미사이언스(지주회사) 이사회 구성을 둘러싼 의결권 대결이 핵심이다. 한미사이언스가 한미약품을 지배하는 이중 구조에서 지주회사 이사회를 장악하는 측이 사업회사까지 지배하는 구조다. 양측은 매년 주주총회마다 기관투자자와 소액주주의 의결권 위임을 확보하기 위해 프록시 파이트를 벌이고 있다. 2024년 기준 분쟁이 진행 중으로, 지배구조는 아직 최종 확정되지 않았다.

오너 일가 내부 경영권 분쟁인 만큼 공개된 재무 자문사 정보는 제한적이다. 양측은 법무 자문사 중심으로 주총 의결권 대결, 이사 선임 가처분, 유언 진위 소송 등 법적 공방을 이어가고 있다. 기관투자자 IR 커뮤니케이션과 주주 위임장 확보를 위한 자문도 주요 역할을 담당했다.

자문사 정보는 공개 보도 기반이며, 오너 일가 내부 분쟁 특성상 상당 부분이 비공개입니다.

단위: 억 원 (₩억) | 한미약품 연결 기준 추정치 | 출처: 공개 사업보고서 및 IR 자료

한미약품 경영권 분쟁의 재무적 핵심은 한미사이언스의 지주회사 할인(Holding Company Discount)과 경영 리스크 프리미엄이다. 한미사이언스는 한미약품의 글로벌 신약 파이프라인 가치 대비 상당한 디스카운트로 거래되고 있으며, 분쟁 장기화가 이 할인폭을 키우는 요인으로 작용하고 있다. 한미약품의 핵심 파이프라인(비만·당뇨·빈혈 치료제)의 글로벌 임상 가치는 수조원에 달한다는 평가도 있으나, 경영 불확실성이 밸류에이션 인정을 제한하고 있다.

밸류에이션 수치는 공개 보도 및 IR 자료 기반 추정치입니다. 실제 수치와 다를 수 있습니다.

2025년 기준 한미약품 경영권 분쟁은 여전히 진행 중이다. 임종윤은 2024년 한미사이언스 이사회에 일부 복귀했으나 완전한 경영권 장악에는 이르지 못했다. 송영숙·임주현 측은 이사회 다수를 유지하며 OCI그룹과의 합병 논의를 이어가고 있다. 그러나 이 합병에 대한 주주들의 시각도 엇갈리고 있어 결착이 요원한 상황이다. 한미약품의 핵심 파이프라인인 HM15211(비만치료제)이 글로벌 임상에서 가시적 성과를 보이고 있어, 경영 불확실성이 장기화될수록 기업 가치 훼손이 심화된다는 우려가 크다.