서드포인트 vs 소니 행동주의 — 엔터 분리 요구와 주가 70% 상승 완전 해부

일본 콘글로머릿 할인(Conglomerate Discount)은 소니 사례의 핵심 배경이다. 소니의 3개 사업부(전자·금융·엔터테인먼트)는 각각의 독립적 가치가 시장에서 충분히 인식되지 않았고, 전자 부문의 지속적 손실이 엔터·금융 흑자를 상쇄하는 구조였다. 서드포인트는 이 구조적 할인을 해소하면 즉각적인 주주 가치 실현이 가능하다고 주장했다.

스트리밍 혁명(넷플릭스 부상)은 콘텐츠 IP의 가치를 재정의하고 있었다. 소니 픽처스·소니 뮤직은 방어적 해자를 보유한 자산이었지만, 전자 손실 기업 소니에 묻혀 시장에서 제대로 평가받지 못했다.

소니는 1946년 설립된 일본의 복합 전자·엔터테인먼트 기업이다. 전자(TV·스마트폰·카메라·반도체), 음악(Sony Music), 영화(Sony Pictures), 금융(Sony Financial), 게임(PlayStation) 5개 사업부로 구성됐다. 2013년 기준 전자 부문은 5년 연속 적자였지만 엔터·금융 부문은 안정적 수익을 창출했다.

서드포인트는 소니 주식 공개매수 방식으로 지분 6.5%를 매집했다. 주주로서 공개 서한을 통해 엔터테인먼트 사업부(소니 뮤직 + 소니 픽처스) 지분 15~20%의 IPO 분리를 요구했다. 이는 인수·합병이 아닌 사업부 카브아웃(Carve-out) 요구였다.

서드포인트는 독자적 가치평가와 공개 서한 전략으로 캠페인을 이끌었다. 소니는 내부 법무팀과 IR 팀이 주도적으로 방어 대응을 맡았다.

주: 자문사 정보는 공개 자료 기반입니다. 실제 계약 내용과 다를 수 있습니다.

단위: ¥B (10억 엔) | IFRS 연결 기준 | 출처: 소니 유가증권보고서

서드포인트의 핵심 주장은 소니 엔터테인먼트의 독립 가치($50~70억)가 소니 전체 시총에 반영되지 않는다는 것이었다. 전자 부문의 지속적 손실이 엔터·금융 자산 가치를 상쇄하는 콘글로머릿 할인 구조였다.

주: 주가 및 가치평가는 공개 자료 기반 추정치입니다. 실제 수익과 다를 수 있습니다.

서드포인트는 핵심 요구인 엔터 IPO 분리에는 실패했지만, 캠페인 기간 70% 주가 상승으로 약 $6억 수익을 실현했다. 역설적으로 소니는 2021년 스스로 소니그룹으로 사명을 변경하고 전자 사업 분리를 단행했다 — 서드포인트가 8년 전 주장한 방향과 일치했다.