IBM은 왜 $190억 IT 인프라 사업을 분사했나 — 레거시 분리와 하이브리드 클라우드 집중 전략 해부

2020년 글로벌 IT 서비스 시장은 약 $1조 규모였으며, 관리형 인프라 서비스(Managed Infrastructure Services)와 클라우드 서비스 간의 세력 이동이 급격하게 진행되고 있었다. AWS·Azure·GCP가 퍼블릭 클라우드 시장을 장악하며 기업들의 온프레미스 IT 인프라가 빠르게 대체됐다. IBM·HP·Dell 등 전통 IT 기업들의 인프라 관리 사업은 구조적 역성장 압박에 놓였다.

퍼블릭 클라우드의 급성장으로 전통적인 IT 인프라 아웃소싱(Outsourcing) 시장은 구조적으로 축소되고 있었다. Kyndryl의 주요 고객인 금융기관·정부기관은 클라우드 이전이 느렸지만, 장기적으로 동일한 압박에 직면했다. IBM은 이 역성장 사업을 분리함으로써 하이브리드 클라우드 성장 스토리를 명확하게 투자자에게 제시할 수 있게 됐다.

Kyndryl은 IBM의 관리형 인프라 서비스(Managed Infrastructure Services, MIS) 사업부를 독립 법인화한 기업이다. 미국 연방정부, 대형 금융기관, 제조업체 등 IBM의 수십 년 장기 고객들의 IT 인프라를 운영·관리했다. 60개국에서 90,000명이 근무하며, 분사 당시 세계 최대 독립 IT 인프라 서비스 기업이 됐다. 주요 서비스: 메인프레임 유지보수, 하이브리드 클라우드 인프라 관리, 네트워크 관리, IT 보안 운영. 그러나 클라우드 이관 가속으로 매출은 역성장 중이었다.

IBM은 Section 355 면세 분사 방식으로 Kyndryl을 완전 독립 기업으로 분리했다. IBM 주주들은 보유한 IBM 주식 1주당 Kyndryl 주식 1주를 세금 없이 수령했다. 분사 완료 후 IBM은 Kyndryl 지분을 전혀 보유하지 않는다. Kyndryl은 2021년 11월 4일 NYSE에 독립 상장(KD)했다.

IBM은 Evercore와 Goldman Sachs를 재무 자문으로, Sullivan & Cromwell을 법률 자문으로 선임해 분사 구조를 설계했다.

자문사 정보는 공개 보도 및 SEC 공시 기반입니다.

단위: USD 백만(M). IBM 인프라 서비스 사업부(Kyndryl 분사 전) 기준. 공개 보고서 기반 추정치 포함.

Kyndryl은 상장 초기 EV/EBITDA 약 10배에 가격이 형성됐다. IT 서비스 동종업계(Accenture, DXC Technology 등) 평균 대비 낮은 멀티플로, 역성장 구조가 이미 반영됐다. 이후 매출 역성장이 지속되며 시총은 상장 후 2년 내 $190억에서 $60억 수준으로 하락했다.

밸류에이션 수치는 공개 보도 및 SEC 공시 기반입니다. Kyndryl은 상장 이후 지속적인 주가 하락을 경험했습니다.

분사 후 IBM은 하이브리드 클라우드와 AI 사업에 집중하며 점진적인 회복세를 보였다. IBM watsonx AI 플랫폼은 2024년 $20억+ 예약을 달성했다. IBM 주가는 분사 후 서서히 회복해 2024년 $220+ 수준에 도달했다. 반면 Kyndryl은 분사 후 지속적인 매출 역성장(연 5~8%)과 클라우드 이관 가속으로 주가가 공모 대비 -70% 이상 하락했다. 3년 후 시총은 상장 초기 $190억에서 약 $60억 수준으로 줄었다. Kyndryl 경영진은 IT 서비스 디지털 전환(파트너십·AI 통합)으로 역성장을 늦추려 하고 있으나, 구조적 역풍은 지속됐다.