DCM용어

스프레드와 베이시스

Spread & Basis

채권 수익률이 무위험 기준금리보다 얼마나 높은가. 이 차이(스프레드)가 신용 리스크와 유동성 리스크를 포함한 시장의 신용 평가를 보여준다.

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#스프레드#베이시스#신용 리스크#국채#bp

스프레드란 무엇인가

채권 스프레드는 특정 채권의 수익률(yield)과 같은 만기의 무위험 기준 금리의 차이다. 예컨대 삼성전자 5년물 채권이 5.00% 수익률을 제공하고, 동일 만기 한국 국채 수익률이 3.50%라면 스프레드는 150bp(basis points = 1.5%)다.

이 스프레드는 두 가지 리스크의 합산이다. (1) 신용 리스크 — 발행사가 원리금을 갚지 못할 리스크. 신용등급이 낮을수록 스프레드가 크다. (2) 유동성 리스크 — 언제든지 시장에서 팔 수 있는가. 소규모·신규 발행사는 유동성 프리미엄이 붙는다.

시장 전체의 신용 스프레드 수준은 경기 사이클의 가장 민감한 온도계 중 하나다. 위기 시 스프레드는 급격히 확대(widening)되고, 안정기에는 타이트(tight)해진다.

베이시스 — 기준 금리의 선택

스프레드를 계산하려면 기준 금리('베이시스')가 먼저 필요하다. 시장에서 쓰이는 주요 기준은 세 가지다.

(1) 국채(Government Bond) 스프레드 — 미국 국채(UST), 독일 국채(Bund), 한국 국채(KTB)에 대한 스프레드. "T+150bp"처럼 표기. 소버린·SSA 발행에서 가장 일반적. (2) SOFR/LIBOR 스프레드 — 은행 간 금리 기준. 금융기관 발행에서 흔히 사용. LIBOR가 2023년 폐지되면서 SOFR로 전환. (3) 스왑 스프레드 (ASW: Asset Swap Spread) — 이자율 스왑 커브에 대한 스프레드. 상대가치 분석에서 많이 쓰임.

어떤 베이시스를 쓰느냐는 투자자 유형과 발행 통화에 따라 다르다. 미국 달러 IG 채권은 대부분 UST 스프레드로 호가된다.