Reach for Yield (수익률 추구)

2009년 글로벌 금융위기 이후 선진국 중앙은행들은 제로(혹은 마이너스) 금리를 10년 이상 유지했다. 이 환경에서 연기금, 보험사, 자산운용사들은 곤경에 처했다 — 수익률 목표(보험금 지급, 연금 약정 수익률 등)는 그대로인데 안전자산(국채)의 수익률이 너무 낮았다.

해법은 리스크를 올리는 것이었다. IG 대신 HY, 선진국 대신 신흥국(EM), 단기 대신 장기 채권으로 이동하는 패턴이 반복됐다. 이를 "Reach for Yield(수익률 추구)"라고 부른다.

IMF, BIS 등 국제기구는 이 행동이 시스템 전체의 리스크 농도를 높인다고 반복적으로 경고했다. 수익률 추구는 자산 가격을 자본 비용과 괴리시키고, 이후 금리 정상화 시 급격한 조정의 원인이 된다.

1998년 한국 외평채가 T+345bp로 성공적으로 발행된 배경에는 글로벌 투자자들의 신흥국 수익률 추구 수요가 있었다. 아시아 외환위기로 한국의 리스크가 극도로 부각된 상황에서도 높은 스프레드가 투자자들을 끌어들였다.

이 패턴은 위기의 두 번째 국면에서 역전된다. 투자자들이 수익률 추구로 신흥국 채권을 대거 매입하다가, 리스크 회피(risk-off) 국면이 오면 일제히 팔고 나간다. '급격한 자본 유입 → 갑작스런 자본 이탈'의 사이클이 신흥국 위기의 전형적 패턴이다.

페드(Fed)의 테이퍼링 공포(2013 Taper Tantrum), 2022년 금리 인상 충격이 신흥국 자산에 미친 영향 모두 Reach for Yield의 되돌림이었다.