ALM (자산부채관리)

DCM 생태계의 가장 큰 역설 중 하나는 기관투자자 상당수가 수익률을 극대화하기 위해 채권을 사지 않는다는 것이다. 그들은 ALM(자산부채관리) 목적으로 채권을 산다.

ALM이란 기관이 보유한 자산(채권, 주식, 대출 등)과 부채(보험 지급 의무, 연금 지급 의무, 예금 등)의 구조를 일치시키는 관리 체계다. 보험사를 예로 들면: 가입자에게 20년 후 보험금을 지급해야 하는 의무가 있다면, 20년 만기의 채권을 사서 자산과 부채의 듀레이션(금리 민감도)을 맞춘다.

이 수요는 시장 상황과 무관하다. 보험사는 금리가 낮아도, 스프레드가 좁아도 ALM 목적으로 채권을 사야 한다. 이것이 DCM 시장에 구조적 수요를 만드는 기반이다.

ALM의 핵심 도구는 듀레이션(Duration)이다. 듀레이션은 채권의 현금흐름 타이밍을 가중 평균한 값으로, 금리 1% 변화 시 가격이 얼마나 변하는지를 나타낸다. 30년 채권은 듀레이션이 ~20년이면, 금리 1% 상승 시 가격이 약 20% 하락한다.

보험사·연기금이 장기 부채(20–30년 지급 의무)를 가지면 장기 채권 수요가 생긴다 — 이것이 30년 국채, 30년 회사채 시장이 존재하는 이유다. 이 투자자 없이는 누가 30년짜리 채권을 살 것인가?

ALM 수요는 또한 장기 채권 수익률이 단기 채권보다 항상 높지 않아도 되는 이유를 설명한다. 구조적 수요가 장기 금리를 '눌러' 수익률 곡선을 평탄하게 만들기도 한다.